行情回顾

5月钢价延续4月震荡偏强态势,RB2010价格波动区间为3300元/吨-3600元/吨,HC2005波动区间为3200元/吨-3550元/吨。目前钢材呈供需两旺格局,随着我国疫情的控制,下游复产带动钢材需求上升,5月钢材需求达到阶段性高点,同时钢铁行业以销定产,钢材产量上升一定程度上反映需求向好。目前市场焦点依旧是当前的高需求能持续多久?两会已结束,政府工作报告对今年的整体发展目标、财政政策和货币政策空间均作出指导,整体来看,基本符合此前市场预期。我们对二季度钢材需求维持相对乐观的观点。

1、财政与货币政策齐发力,二季度建筑钢材内需维持相对乐观看法

今年受疫情的影响,虽然没有提具体的经济增长目标,但是在保民生稳就业的背景下,财政政策和货币政策均更加积极。财政政策上,提出3.6%以上赤字率,赤字规模比去年增加1万亿;发行1万亿特别国债;进一步减税降费,新增减税降费约5000亿元;发行3.75万亿地方政府专项债,比去年增加1.6万亿。货币政策定调为稳健的货币政策更加灵活适度,通过降准降息、再贷款等手段引导广义货币供应和社融规模增速明显高于去年,同时疏通宽货币向宽信用传导。4月社融数据表现亮眼,1-4月社会融资规模存量同比增速12%,环比+0.5个百分点,表内外融资同比均明显回升,企业债券融资超预期,4月企业债券融资同比增128%。社融回暖是流动性充裕、信用宽松、企业复工复产融资需求回升同时作用的结果。

目前宽松的货币政策环境、积极的财政政策将有效支持基建投资发力。政府专项债高达3.75亿元,发行规模超前,发行节奏也明显前移,政府三次下达提前批专项债额度,共2.29万亿,财政部还鼓励地方争取在今年5月底前将2.29万亿元新增专项债发行完毕。预计今年地方政府专项债券对基建的拉动可能达到8%以上。于此同时,专项债可用作资本金以及资本金比例下调,地方政府可通过部分专项债扩大融资规模,有助于进一步撬动基建投资。在信贷偏松的背景下,基建国内贷款、非标融资规模也可能进一步扩大。1-4月基建投资(不含电力)增速-11.8%,环比上升7.9个百分点,4月当月投资增速4.8%,增速由负转正,基建投资明显回暖。全年乐观估计,基建投资增速可达10%以上,预计二三季度基建投资发力将明显拉动螺纹钢需求。

对于地产,在房住不炒、因城施策的主线,整体保持平稳,但是货币宽松、利率下行有利于地产投资边际改善。地产是资金敏感型行业,宽货币宽信用背景下,房产企业融资改善,特别是利率下行,房企融资成本下行将有利于稳定地产投资,同时利率下行对于房屋销售也有正向作用。目前多地放宽新房预售审批标准,地产企业为加大推盘,将加快前端的开工及施工进度。地产投资恢复较快,1-4月地产投资增速-3.3%,环比上升4.4个百分点,4月当月地产投资增速进一步回升至6.97%,环比上升5.8个百分点。房屋新开工数据环比也明显改善,1-4月房屋新开工累计同比-18.4%,环比上升8.8个百分点,4月当月房屋新开工同比-1.31%,环比增9.19个百分点。预计二、三季度在地产赶工预期支持下,螺纹钢需求将维持较高水平。

对于汽车行业,两会并没有显著的逆周期政策,但减费降税、促进新能源汽车消费一定程度上利好汽车行业。同时随着欧美疫情进入平台期,海外工厂陆续复产,特别是汽车工厂的复产将提振当前疲软的热卷需求。目前国内部分地区通过放松汽车限购指标、以旧换新补贴等手段提振汽车需求。2020年4月全国汽车产销量分别为210万辆、207辆,环比增长43.7%和44.7%,同比分别增长5.1%和4.41%,增速由负转正,汽车产销的回升也将稳定热卷需求。

2、唐山限产再起,限制产量释放,但高库存依然是压制盘面的主要因素

随着我国疫情的控制,钢材下游需求明显恢复,整体呈螺强卷弱的格局。从钢材表观需求来看,5月螺纹钢周度平均表观需求高达459.5万吨,环比上月增16万吨,同比增15%;5月热轧卷板周度平均表观需求320万吨,环比上月减7万吨,同比减4.5%。产量亦同步变化,5月螺纹钢周度平均产量378.9万吨万吨,环比上月增45.9万吨,同比增0.5%;5月热轧卷板周度平均产量303.7万吨,环比上月减3.4万吨,同比减9.2%。需求整体大于供给,目前钢材库存呈快速去库的状态,但目前高库存依然是压制盘面进一步上行的主要因素。截止5月28日,螺纹钢总库存1108万吨万吨,环比上月减403.3万吨,同比增45%,热轧卷板总库存387.17万吨,环比上月减82万吨,同比增31% 。考虑到地产赶工、基建投资增速上升,制造业生产逐步恢复,预计二季度钢材需求将保持较高水平。唐山限产再起限制产量释放,后期钢材库存将逐步消化,但随着需求季节性转弱,需持续关注需求是否有超季节性和钢材去库速度变化。

成本利润方面,目前长流程螺纹钢不含税成本2828元/吨,环比上月增151.5元/吨,税后毛利331元/吨,环比上月减64元/吨;热轧卷板不含税成本2791元/吨,环比上月增151.5元/吨,税后毛利333元/吨,环比上月增61元/吨;江苏地区短流程螺纹钢成本3575元/吨,环比上月减189元/吨,利润-36元/吨,环比上月减65元/吨。

3、总结与策略

整体来看,在保民生稳就业背景下,积极的财政政策与货币政策齐发力将支撑国内建筑业钢材需求。分结构来看,基建对螺纹钢需求的拉动最为突出,全年乐观估计基建投资增速可达10%以上,二三季度基建同比增速可达15-20%。地产在一城一策下稳中偏松,后续存在赶工预期。但海外疫情对需求影响不确定性大,目前海外疫情进入平台期,随着海外工厂逐步复产,海外钢材需求环比或将明显改善。

但短期国内需求进入淡季,螺纹钢产量已恢复至去年同期水平,唐山限产再起一定程度上可以抑制产量释放,但废钢的添加比例仍有一定的空间,同时钢材高库存同比依然偏高,基差明显收敛限制盘面进一步上涨。待钢材库存明显下降,钢材或能走出一波较为顺畅的上涨行情。操作建议:预计螺纹整体震荡偏强,短期观望为主,关注3300-3400一线支撑位表现,可尝试逢低介入螺纹钢10-1正套。主要风险点:海外疫情发展超预期,国内需求不及预期。